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华安期货:高位再平衡 玉米陷区间震荡

时间:2021-06-08    点击: 次    来源:不详    作者:佚名 - 小 + 大

要点提示:

  1、下游需求有改善。

  2、关注生长期极端天气发生可能。

  3、政策利空未完全落地。

  市场展望与投资策略:

  当前玉米价格处于高位宽幅震荡区间。下方,需求继续改善给予了较强支撑,而小麦稻谷替代应用已为市场充分预期,不构成新利空因素。上方,“政策顶”隐现,调控手段充裕。但不能忽视天气的意外影响,玉米进入关键生长季节,尤其是随着进口增多,内外盘联动增强,海外天气对国内玉米行情的影响显著增强。不良天气或是打破区间上沿的决定因素。操作上,09合约在2600-2850区间交易,下游消费企业关注区间下沿买入机会。

  风险因素:极端天气变化;国内调控政策;美元走势

  一、2021年5月行情回顾

  当前玉米价格仍处于2550-2880的高位宽幅震荡区间,外盘走势对内盘行情带动明显,同时还受到政策面利空打压。截止5月26日,玉米主力09合约收盘价2670元/吨,较月初下跌了93元/吨;北良港新国标二等玉米平舱价2850元/吨,较月初下跌20元/吨,期价跌幅明显。与之相比,CBOT玉米跌幅更大,主力合约较月初下跌8.4%,打压了内盘市场情绪。淀粉跟随玉米走势,表现较玉米强势。

  图1:玉米期货价(元/吨)

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图2:玉米北方港口现货价(元/吨)

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  二、主要影响因素分析

  国内生猪存栏稳步恢复,部分地区疫情时有发生,但从生猪市场表现看,对市场运行影响不大。当前玉米市场主要关注两个因素:一是玉米将进入生长关键季节,天气因素对市场影响加大,尤其是外盘玉米所受的影响;二是国内政策面变化。以下重点就上述因素对玉米市场影响进行分析。

  2.1 下游需求有改善

  饲料产量显示出,饲用需求较往年有加速增长势头,年初以来部分地区猪瘟疫情对存栏恢复影响没有预期大。猪价走势,也反映出国内生猪供应充足,饲用需求恢复良好。受比价影响,饲料企业用小麦、稻谷替代玉米现象仍然普遍。当前小麦和玉米价差维持在-310元/吨左右,较前期有所缩小,仍然有利于小麦饲用替代,预计替代将可贯穿全年甚至更久周期,但这已在市场预期内,对6月行情影响不大。受阴雨天气影响,早期收获的江汉江淮部分地区小麦毒素超标,不适合做猪料,将会刺激陈麦的采购需求。总量上看,当前国家临储库存在五千万吨左右,整体小麦预期依旧丰产,国内谷物供应不存在问题。

  河南省小麦托市收购价公布,为1.13元/斤,较去年上涨0.01元/斤。同时,根据4月15日开始实施的《粮食流通管理条例》要求,取消粮食收购行政许可,实施粮食收购企业备案管理,这将有利于各类市场主体入市收购。受此影响,预计今年小麦价格将有较好表现,对玉米价格也是利好。

  深加工方面,淀粉企业已提前实施降库存,据市场调研,主产区淀粉企业库存已经连续4周下降。随着淀粉消费旺季到来,预计需求将有所改善。

  图3:饲料产量(万吨)

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  图4:小麦玉米价差(元/吨)

  资料来源:华安期货投资咨询部;同花顺iFinD

  2.2 关注生长期极端天气发生可能

  本年度,中国从美国进口了巨量玉米,在填补国内供应缺口的同时,也使得外盘玉米价格对国内价格影响显著增强。国内玉米不再走独立行情,外盘价格成重要影响变量。美玉米将进入关键的天气市行情,回顾往年走势,天气行情往往在6月初启动。近期美国中西部中产区天气总体不错,美玉米种植顺利,无论是播种进度还是出苗率都高于去年及五年均值水平,引发美玉米大幅回调。但我们不能忽视未来不良天气再度发生的可能。今年极端天气频繁造访我国,尤其是四月以来,雷暴大风冰雹等强对流天气多次发生,对农业生产造成了不利影响。北美、南美等农业主产区也不能排除发生极端天气的可能,尤其需要关注的是美国中西部的干旱天气。在今年需求较上年复苏的背景下,一旦市场担忧供应,行情往往会更加激烈。

  此外,考虑到进口影响,美元走势也值得关注。美联储量化宽松政策使得美元流动性泛滥,美元面临继续贬值压力,也将成为推涨玉米的利多因素。虽然美联储已表示将缩减宽松政策,但预计难度极大,波折较多。

  2.3 政策利空未完全落地

  受大宗商品价格大幅波动影响,近期政策面在应对大宗商品价格异动管理方面有所加强,在政策面调控预期下,市场看涨预期出现降温。近期,国家发展改革委出台了《关于“十四五”时期深化价格机制改革行动方案的通知》,明确指出要“健全重点商品监测预测预警体系,加强粮油肉蛋菜果奶等重要民生商品价格调控,坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策,……,做好铁矿石、铜、玉米等大宗商品价格异动应对,及时提出综合调控措施建议,强化市场预期管理。”玉米价格“政策顶”隐现。政策利空还未完全落地,一方面,小麦稻谷替代方案出台,替代品投放有据可依;另一份,去年四季度以来的巨量谷物进口,还在陆续到港,并未完全投入市场,未来如果玉米重拾升势,政策面调控手段较去年下半年更加充裕。

  三、市场展望与投资策略

  当前玉米价格处于高位宽幅震荡区间。下方,需求继续改善给予了较强支撑,而小麦稻谷替代应用已为市场充分预期,不构成新利空因素。上方,“政策顶”隐现,调控手段充裕。但不能忽视天气的意外影响,玉米进入关键生长季节,尤其是随着进口增多,内外盘联动增强,海外天气对国内玉米行情的影响显著增强。不良天气或是打破区间上沿的决定因素。操作上,09合约在2600-2850区间交易,下游消费企业关注区间下沿买入机会。

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责任编辑:宋鹏

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